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　　1、供应方面：高硫端，在俄乌地方阑珊骨子性证明的配景下，俄罗斯高硫燃料油发货量再度下滑。瞻望俄罗斯真金不怕火厂将在二季度后期开动握续擢升开工负荷，这将股东高硫组分供应回升。伊朗高硫燃料油供应受地缘地方的影响较俄罗斯更为显耀，可能在一定经过上对消OPEC+产油国增产带来的高硫燃料油供应增量。低硫端，受限于重油加氢产能不及，欧洲真金不怕火厂低硫燃料油供应在需求淘汰与原料分流的双重压力下消弱；本年5月起尼日利亚Dangote真金不怕火厂重启RFCC安装，在一定经过上对消了巴西供应增量。在国内制品油需求疲软的配景下，低硫燃料油承担了分流制品油出口量下跌所致满盈压力的功能，瞻望我国低硫燃料油供应将看护宽松态势。

　　2、需求方面：真金不怕火葬端，近期有报谈称燃料油亏损税返还比例或将上调至少25个百分点至75–95%，特别于燃料油原料采购本钱镌汰约80好意思元/吨。瞻望自7月起地真金不怕火开工率将有所回升，类似亏损税抵扣计渔利好的影响，下半年国内高硫原料需求或环比飞腾接近10万桶/日。但需刺眼的是，关于既无原油入口配额也无焦化安装的微型真金不怕火厂，可能难以从这次亏损税计谋诊治中获益。此外，入口需求的骨子性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等地区的高硫燃料油发电需求显耀增长，沙特仍存在跨越20万吨/月的增漫空间。船燃端，“抢出口”与地缘地方不稳在一定经过上推升船燃需求，但低硫船用需求瞻望受到来自绿色动力和高硫的双重冲击。

　　3、本钱方面：上半年原油商场高波动性的两大驱动成分为关税计谋与地缘突破。鉴于需求韧性与商场份额考量，瞻望OPEC+在三季度将握续增产，四季度起产量趋于踏实。干系词，受夏令中东地区里面需求增长及库存诊治机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。奉陪4-5月油价贴近页岩油盈亏均衡点，好意思国活跃钻机数目降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非好意思国度。现时外洋夏令需求旺季决然驾临，瞻望三季度泰西地区的航空与陆路出行岑岭将提振交通燃料需求。从供需均衡的角度来看，EIA对本年三、四季度的供需均衡预测永诀为供应满盈36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则永诀为满盈34万桶/日和113万桶/日，预示民众原油商场全体将呈现供应满盈容颜，累库压力将集结下半年，尤以四季度为甚。尽管现时地缘政事溢价迟缓消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望撑握油价企稳反弹至70好意思元/桶一线。干系词，在四季度累库压力下，油价核心则可能再度下移至55好意思元/桶隔壁，潜在风险仍需温雅关税计谋及地缘地方的演变。

　　4、策略不雅点：下半年原油本钱端波动仍将影响高、低硫燃料油皆备价钱，高硫基本面驱动略强于低硫。伊朗与俄罗斯供应暂看护低位，类似高硫发电及真金不怕火葬需求回升，瞻望未来几个月高硫价钱或有望迎来片霎反弹，但在中期供需压力下提倡考虑逢高作念空高硫裂解价差；而国内低硫供应看护充足，低硫燃料油表里价差瞻望不绝低位。

　　5、风险请示：关税计谋诊治，地缘地方反复

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包袱裁剪：李铁民